盧布走強 俄羅斯將放寬貨幣政策

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新提法的“預算規則”無需等到2024年，三年內預算收入將為國家福利基金的適度赤字提供資金，並限制發行國債；盧布匯率走強的問題，根據財政部門的計劃，無需政府直接幹預即可解決。俄政府內對財政部的做法有反對聲音，但對整體結構進行徹底改變的時機似乎並不合適。

提議的實質

2023-2025年俄三年期預算的《預算、稅收和關稅政策的主要方向》是財政部在當前預算進程中的主要“指導”文件。新聞機構6月20日發布了這一文件的主要內容，財政部長西盧阿諾夫（Anton Siluanov）在俄國家杜馬預算委員會會議上對其進行了部分解釋。從聖彼得堡國際經濟論壇非正式討論中傳來的消息表明，俄財政部在經濟部5月份宏觀預測項目基礎上將於本周在預算委員會進行討論。同時，俄經濟部堅持認為，6 月份修訂後的預測將包含對2022年GDP、通脹、顯然還有進口預測下降更樂觀的估計，此外還提出比財政部提議更自由地增加2023-2024年聯邦支出。雖具體數字尚不清楚，但委員會會議上談的可能是要大幅增加，增加數十個百分點。

盧布表現強勢 俄羅斯將如何應對
 

俄第一副總理別洛烏索夫（Andrey Belousov）事實上對國際文傳電訊社證實，預算結構中存在對財政部做法的實質性反對。他說，專家層面有人提出“重新理解近年來的經濟工具”，即實現“最佳”盧布匯率——並未拋開通脹目標直接提及“匯率目標”——不過，顯然某種形式上指的是俄央行副行長紮博特金（Alexey Zabotkin）日前在國家杜馬反對可能會開展的對改變俄羅斯銀行工作模式的討論。他認為這無異於央行放棄實行獨立的貨幣信貸政策，實際上相當於盯住匯率制。同時，西盧阿諾夫近日一再明確表示，與央行收緊貨幣信貸政策（財政部長也向國家杜馬預算委員會提出了同樣強有力的論點）相反，財政部解決“匯率問題”的主要思想是增加聯邦預算支出（放寬預算政策）。

解決貨幣問題

“主要方向”草案提到的數字中並沒有匯率方面的核算。不過，從收入、支出、費率和創新的總體數據看，俄財政部至少在2022-2023年不僅寄希望於對預算支出政策的影響，還希望能穩定並擴大進。按設想，到年底匯率應平衡在約70盧布/美元水平，而非目前的55-60盧布/美元，並且未來也應大致維持在這一水平。這種情況下，經濟部主張以更高通脹率換取更高增長和進一步貶值（但不改變預算政策原則），別洛烏索夫談到的舉措應包括根本上稅收預算結構和央行的貨幣信貸政策——後者需要做出比標準預算進程規定更重大、更劇烈的變化。

俄財政部較溫和的計算方案是這樣的，即三年適度的預算赤字（2023年占GDP的1.1%，2024年占0.9%，2025年為0.8%），主要由國家福利基金提供資金（將從 2022年底占GDP的9.1%下降到2025 年底的6.9%）。財政部提出事實上不增加國債，到2025年年底前將其保持在GDP的16.7%。因此，2023年聯邦支出計劃為26.4萬億盧布，2024年為26.8萬億盧布，2025年為27.1萬億盧布。不難理解，實施經濟部通貨膨脹預測（以GDP平減指數計）時，財政部提出在經濟中適度減少稅收再分配。這樣的“預算規則”2023-2025年將不再適用，取而代之的是2020-2022年實際增加的支出將被規範為未來新版本“規則”。俄財政部已在其理解中闡述了其原則，與2020年之前實行的“價格”限制相比，這是政府支出向“數量”限制的過渡。不過，這種情況下不早於2023-2024年討論該問題才有意義。

市場形勢有變 俄羅斯將放松外匯收入管制
 

盡管俄財政部的主張很堅定，但2023年的現實可能會與目前大相徑庭。例如，財政部計算對石油價格的預測為2022年每桶80美元、2023年71.4美元、2024年66美元及2025年每桶61美元。這是烏拉爾原油價格，當前俄羅斯原油的折扣（財政部定義為布倫特原油價格基礎上給予33美元的折扣）將比國際市場原油價格跌得更快。事實上俄羅斯對烏克蘭采取軍事行動及主要管轄區對俄羅斯實施制裁情況下，烏拉爾原油、布倫特原油、天然氣及其他俄羅斯出口產品價格很難預測，至少從目前來看制裁並未導致出口收入大幅減少。因此，即使考慮到支持經濟的5萬億計劃，2022年預算赤字預計也要占GDP的1.2%（1.67萬億盧布）。實際情況可以通過財政部打算遵循使用各種不同優惠（財政部術語為“稅收支出”）的程度判斷，其規模將從2022年的8.1萬億盧布增至2025年的9.1萬億盧布。同時，財政部長呼籲冷靜看待稅收的非系統性變化。這些變化可能會有，但財政部文件中並未包含具體細節。

Freedom Finance公司分析師說：“目前美元對盧布匯率下跌1.96%，至54.54，歐元對盧布匯率上漲3.44%，至57.61。出售用於納稅（納稅期即將於下周開始）的出口外匯收入也推動了盧布走強。作為對財政部提出的2024年前不實行新預算規則提議的回應，私人貿易商支持賣出美元，買入盧布。其資料顯示，截至當日收盤美元對盧布和歐元對盧布參照匯率分別為53.75-55.50和56.50-59.70”。

本文為《透視俄羅斯》專稿

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楊娜·謝爾蓋耶娃（Yana Sergeeva）