原因何在：俄羅斯盧布依然堅挺

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盧布走強

4月28日莫斯科交易所主要交易時段俄羅斯盧布匯率開始強勢上漲，六小時內美元對盧布匯率下跌2.3盧布，4月5日以來首次接近79盧布/美元水平。然而，盧布匯率並沒有守住漲勢，收盤時跌至80.25盧布/美元，為4月6日以來最低。歐元匯率一天內下跌2.82盧布，跌至86.9盧布/歐元，但收盤時又漲到88.68盧布/歐元。結果盧布匯率脫離了近三周來較窄交易區間。主要貨幣匯率下跌伴隨著投資者活動的大幅增加。“次日”交割美元交易量近1660億盧布，比前一天高出83%，為今年以來最高。當天人民幣交易量幾乎翻番，達到1610億盧布，為年初以來排名第二的交易量，也是整個貨幣交易所交易期間排名第三位的交易量。盧布走強與俄羅斯稅收期結束有關，今年稅收期最後一天為每個月的28日。

Sovcombank銀行首席分析師瓦西里耶夫 (Mikhail Vasiliev) 說，4月份各企業需要繳納的稅金超過2萬億盧布，比3月份少5000億盧布。稅收規模減少可以緩解美元壓力，但前提是企業一如既往地在納稅期截止日期前幾天均勻籌備外匯。外匯交易量沒有出現季節性增長表明企業稅收期間活動較少。例如，3月下半月人民幣日均交易量1080億盧布，上半月則為750億盧布，4月份上下半月分別為820億盧布和940億盧布。澤尼特銀行分析部主任葉夫斯季菲耶夫（Vladimir Evstifeev）說：“5月假期前對盧布走弱預期並未成為現實，但為納稅迅速從銀行籌集資金是有問題的。” 技術因素可以增強出口商加快結匯的影響。瓦西里耶夫說：“美元大幅貶值至80盧布/美元以下可能會導致五一長假前夕開立的盧布空頭頭寸平倉。”

“開放投資”公司全球研究部首席分析師瑟羅瓦特金（Oleg Syrovatkin）同時關註到盧布走強和債券指數上漲。國債指數周五上漲0.24%，至623.43點，刷新去年9月19日以來最高點。他說：“盧布匯率上漲可能是債券需求增加的結果。同時，債券需求增加的原因可能在於對俄羅斯通脹進一步放緩的預期。”

主要前景

RUSS-INVEST投資公司首席經濟學家阿盧玖尼揚（Alexander Arutyunyan）說：“盡管俄羅斯金融市場處於被孤立狀態，但我們持續關註的全球背景仍不明朗（所有人都在等待一個‘征兆’，即美國的GDP數據和美聯儲的決定）。美國股市持續下跌（標準普爾500指數/S&P 500/昨日下跌0.38%）。亞太地區股市與標準普爾500指數期貨一樣處於漲勢（不過日本、中國香港和新加坡出現負增長。根據中國公布的統計數據，2023年一季度中國工業企業利潤同比下降21.4%），但美元匯率和美國國債收益率過去一天內變化不大。”

俄羅斯通脹上升 央行無加息理由

他說，根據大洋彼岸傳來的消息可以看到，首先美國眾議院通過共和黨項目，其中規定將最高借款額增加1.5萬億美元，這將使聯邦政府能為其活動提供資金，至少到2024年3月31日前可以換取縮減4.8萬億美元支出。美參議院民主黨議員已經宣布將凍結該項目（dead on arrival）。因此可以預期美國兩黨之鬥會再次白熱化，從而為投資者提供新的下行理由。其次，Meta和eBay兩家公司（繼微軟/Microsoft/和Alphabet之後）財報不錯（Meta公司收入過去一年首次出現增長），可以預期IT業會逐漸複蘇。總之，他們的警戒線背後是由宏觀經濟統計數據（2023年一季度GDP和通脹指標——PCE物價指數）和美聯儲公開市場委員會利率決定（是否會出現衰退，是否會停止加息）決定資本市場的進一步態勢。

根據周五會議的結果，俄羅斯央行將年底通脹預期從5-7%調整為4.5-6.5%。此外，Expobank銀行首席分析師別列夫斯基（Roman Belevsky）認為，已將平均關鍵利率預測範圍縮小至7.3-8.2%，並有可能增加50個基點，到年底可能會達到8%。由於稅收期結束及接下來一個短工作周的較低流動性，俄外匯市場波動性可能增加，但不利於盧布。葉夫斯季菲耶夫認為，新一周初將出現調整，因為盧布的基本面沒有改變。5月份俄羅斯國際收支季節性惡化將對盧布產生不利影響，原因包括出境遊外匯需求增加。瓦西里耶夫說：“春季地緣政治可能惡化的風險、制裁壓力增加及石油和天然氣收入減少導致預算赤字進一步擴大的風險繼續對盧布匯率造成壓力。”

本文為《透視俄羅斯》專稿

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作者：阿列克謝·洛桑（Alexey Lossan）